Loudspring 2017 yhteenveto

Loudspring julkaisi 28.03. tilinpäätöksensä, joka on luettavissa täältä.

Yhtiötä tarkemmin seuranneille tilinpäätös ei tuonut suuria yllätyksiä. Muutamien yhtiöiden liikevaihdot olivat jo etukäteen tiedossa, ja kaikilta talouslukuja ei tarkemmin avattu edes vielä tilinpäätöksessäkään. Myöskään minkäänlaista ohjeistusta tai tarkempia tavoitteita tuleville vuosille ei edelleenkään saatu.

Osakkuusyhtiöt jatkoivat voimakasta kasvuaan. Omistusosuuksia lisättiin muutamissa yhtiöissä. Loudspringin tulos pysyi edelleen selkeästi tappiolla.

 

Eniten kohua viime aikoina on aiheuttanut Nocart, jonka Sambian projektin viivästyminen paljastui aiemmin Suomen Kuvalehden jutussa. Kyseessä on Loudspringin tärkeimmän osakkuusyhtiön tärkein projekti, joten viivästys on ymmärrettävästi vaikuttanut myös Loudspringin osakekurssiin.

Loudspringin ja Nocartin huono tiedottaminen asiasta on selkeästi ollut pettymys sijoittajille. Vieläkään ei saatu tarkkaa tietoa siitä, kuinka projekti etenee, ja milloin se näillä näkymin valmistuu. Nocartin laskuttamissa saatavissa on myös ollut epäselvyyksiä. Nocartin kehitykseen liittyy näin ollen merkittävää epävarmuutta.

Loudspringin mukaan nyt on kyseessä kuitenkin vain projektin viivästyminen, ja siitä aiheutuva liikevaihdon siirtyminen myöhempään ajankohtaan. Näin ollen Sambiasta on ennemmin tai myöhemmin tulossa huomattava määrä liikevaihtoa Nocartille. Lisäksi uusia projekteja on neuvotteluvaiheessa, ja tänä vuonna on odotettavissa myös uusia sopimuksia eri puolilta maailmaa.

 

Tilinpäätöksessä mainittiin Nocartin tarvitsevan lisärahoitusta. Myös yleisesti yhtiöiden rahoituksen tarpeesta kerrottiin näin:

”Eräiden osakkuusyhtiöiden näkymät ovat parantuneet näiden onnistuttua nostamaan rahoitusta ja hankkimaan uusia asiakkaita, joka vähentää liikevaihtoon kohdistuvaa riskiä. Toisaalta osa osakkuusyhtiöistä ei ole saavuttanut rahoitukseen ja asiakkuuksiin liittyviä tavoitteitaan ja useat osakkuusyhtiöt tarvitsevat rahoitusta lähitulevaisuudessa.”

”Rahoitusriski, tarkoittaen pääasiassa onnistuneitten pääomasijoituskierrosten saattamista päätökseen, on merkittävästi kasvanut osakkuusyhtiöissä koska pääomamarkkinoiden epävarmuus on kasvanut.”

Haasteita rahoituksen suhteen voi siis olla luvassa, ja joidenkin osakkuusyhtiöiden kasvu saattaa kärsiä rahoitusvaikeuksien takia. Loudspringin nykyisellä kurssitasolla ei kovin kannattavasti järjestetä osakeanteja rahoituksen hankkimiseksi. Sen verran ainakin on tiedossa, että Swap tulee listautumaan tämän vuoden aikana Tukholman First Northille, joten sille hankitaan tarvittava rahoitus listautumisannin kautta. Loudspringin on toki mahdollista pienentää Swapin omistustaan listautumisen yhteydessä, mikäli Loudspringillä ei muuten ole riittävästi kassavirtaa näköpiirissä.

 

Loudspring on myynyt viime aikoina salkustaan kokonaan Savo-Solarin, One1:n ja PlugSurfingin osakkeet, sekä pienen osuuden Enersizestä. Tulevia myyntejä kommentoitiin näin: ”Odotamme tekevämme kuluvan vuoden aikana osittaisirtautumisia venture salkkuun kuuluvista yhtiöistämme.”

Useisiin yhtiöihin on myös tehty lisäsijoituksia. Suurimmat omistusosuuden lisäykset tapahtuivat Eagle Filtersissä ja Nuuka Solutionsissa. Loudspringillä on jo Eaglessa enemmistöomistus, ja Nuukasta saavutetaan myös lähiaikoina yli 50% osuus, jos sille annettu laina konvertoidaan osakkeiksi. Pienempiä osuuden lisäyksiä tehtiin Swapissa, Sofi Filtrationissa ja ResQ:ssa.

 

Raportissa oli pari ihan mielenkiintoista uutta asiaa.

”Tulemme jatkossa julkaisemaan entistä laajemmat tiedot salkkuyhtiöidemme saavutuksista ja pitämään nämä tiedot päivitettynä verkkosivuillamme. Raportointimuoto on vielä parhaillaan keskustelun alla tätä kirjoittaessani mutta tällä välin useat analyysitalot tarjoavat myös analyysipalvelujaan. Olen varma että tämä lisääntyvän tiedon määrä tulee olemaan arvokasta sekä nykyisille että tuleville Loudspringin osakkeenomistajille.”

Lisää tarkempaa tietoa todellakin kaivataan. Useiden analyytikoiden käyttäminen jatkossa on todella hieno asia. Olen itsekin useiden muiden sijoittajien kanssa ehdottanut Loudspringille Inderesin analyysipalvelun käyttöönottoa, ja tämä taitaa olla viimeinkin toteutumassa.

”Yleisellä tasolla odotamme kuluvusta vuodesta hyvää vuotta Loudspringille ja tulemme keskittymään ydinyhtiöihimme. Pyrimme vuoden aikana aloittamaan markkinaohjauksen antamisen enemmistöomisteisista yhtiöistämme. Pyrimme enemmistöomistukseen niissä yhtiössä, joissa näemme mahdollisuuden kannattavuuteen lyhyellä aikavälillä. Tavoitteena on turvata tulevaisuudessa tasainen ja kasvava osinkovirta näistä valikoiduista yhtiöistä.”

Itselläni on ollut odotuksissa tälle tai ensi vuodelle juurikin tuo jonkinlaisen ohjeistuksen saaminen edes tärkeimmistä yhtiöistä. Nyt kun Eagle on enemmistöomistettu, ja pian mahdollisesti Nuukakin, niin voimme odottaa ainakin näille yhtiöille ohjeistusta.

 

Loudspringin kurssireaktioita ja yhtiöön liittyvää keskustelua seuratessa tulee väkisinkin mieleen, että tietävätköhän ihmiset ylipäätään mihin ovat sijoittaneet.

Alkuvaiheessa oleviin yhtiöihin sijoittaminen ja kansainvälistyminen vaativat paljon rahaa, eikä tulosta ala syntyä heti, vaikka firmat etenevät hyvin strategiassaan. Tässä vaiheessa on siis ihan selvää, että Loudspring tekee tappiota.

 

Osakkuusyhtiöiden liiketoimintamallit eivät ilmeisesti ole ihan selvillä kaikille. Alkuvaiheen yhtiöiden liikevaihdon ja tuloksen seuraaminen ei kerro läheskään kaikkea yhtiön tilanteesta, vaan sijoittajan täytyy perehtyä yhtiöihin paljon tarkemmin ymmärtääkseen näiden kehitystä, strategiaa ja ansaintamallia.

Enersize ja Nuuka toimivat SaaS-mallilla. Se tarkoittaa, että ne myyvät palvelua, josta tulot tulevat pikkuhiljaa sopimuskauden aikana kuukausimaksuina. Ensin tehdään pilottiprojekteja, joissa näytetään asiakkaalle palvelun toimivuus. Vasta sen jälkeen on mahdollista saada sopimus, josta myöhemmin saadaan kassavirtaa.

Enersize maksaa itse kaikki projektikulut, että asiakkaan olisi helpompi tehdä palvelun ostopäätös. Palvelun käyttöönotto on siis asiakkaalle täysin ilmainen, ja maksu suoritetaan vasta palvelua käyttämällä saavutetuista säästöistä. Näin ollen aluksi Enersizelle tulee todella paljon kuluja, eikä lainkaan liikevaihtoa. Myöhemmin siis saadaan useiden vuosien ajan tasaista ja ennustettavaa kassavirtaa. Tätä hätäisimmät sijoittajat eivät ymmärrä, ja siksi Enersizen kurssi onkin lasketellut rajusti.

Yhtiön ansaintamalliin siis kuuluu tappion tekeminen tällä hetkellä, ja sen tekemistä sopimuksista voidaan laskea tulevia kassavirtoja. Enersize julkaisi juuri erinomaisen esitelmän sopimuksistaan ja neuvotteluvaiheessa olevista projekteistaan. Sen perusteella jo nykyisistä sekä nyt työn alla olevista sopimuksista syntyisi lähivuosina kymmenien miljoonien edestä liikevaihtoa. Yhtiöllä menee siis erittäin hyvin, vaikka kurssikehityksestä voisi muutakin päätellä.

Nuuka on solminut sopimuksia ympäri maailmaa erittäin suurten asiakkaiden kanssa, joilla on miljardien eurojen edestä kiinteistöjä. Mikäli asiakkaat ovat tyytyväisiä Nuukan järjestelmään, on yhtiön mahdollista kasvattaa liikevaihtoaan huomattavasti pelkästään olemassaolevien asiakkaiden eri rakennuksiin laajentumalla. Loudspring on kasvattanut omistustaan Nuukassa huomattavasti, ja Nuuka tulee luultavasti pian muuttumaan Loudspringin tytäryhtiöksi omistuksen noustessa yli 50%.

Loudspringin toistaiseksi merkittävin omistus Nocart tekee projektiliiketoimintaa Afrikassa. Tästä pitäisi jo osata päätellä, että yhtiöön liittyy merkittäviä riskejä. Liikevaihdon kehitys on epätasaista, koska uusia projekteja ei tule tasaiseen tahtiin. Afrikka on epävarma liiketoiminta-alue. Rahoituksen hankkiminen projekteihin on haastavaa, eikä projektien etenemisestä suunnitelmien mukaan tai maksuaikataulujen pitämisestä ole todellakaan takeita. Vastineena on valtavan suuri potentiaali. Mikäli todellinen läpimurto Afrikan sähkömarkkinoille saadaan tehtyä, niin kasvun rajaa ei ihan heti tule vastaan.

Eagle Filters on ensimmäinen Loudspringin enemmistöomistettu sijoitus, ja näin ollen Loudspring-konsernin ensimmäinen tytäryhtiö. Kirjoitin Eaglesta ja sen potentiaalista jo aikaisemmin. Tämän jälkeen Eagle on toimittanut suodattimet Astoria Energyn 1200 MW kaasuvoimalaan, joka tuottaa 15-20% New York Cityn sähköstä. Voimalan omistavalla yhtiöllä on 200 muutakin kaasuvoimalaa, joten tästä kaupasta saattaa seurata myös uusia diilejä. Yksittäisen voimalan suodatinkaupan arvo on satojatuhansia euroja, ja suodattimet vaihdetaan vuosittain. Näin ollen liikevaihto on vuosittain toistuvaa, ja yhtiön parin miljoonan liikevaihto voi kasvaa merkittävästi jo muutamien uusien kauppojen ansiosta. Pienimuotoinen pettymys oli Eaglen tappiollisuus viime vuonna. Edellinen vuosi oli voitollinen, mutta nyt on ilmeisesti laitettu rahaa likoon tosissaan tulevaisuuden kasvun eteen.

Swapilta saatiin viimeinkin liikevaihtoluvut, mutta kannattavuutta ei vielä kerrottu. Oletan yhtiön olleen viime vuonna lievästi tappiollinen kasvupanostusten takia. Swap on kymmenkertaistanut liikevaihtonsa viimeisen kolmen vuoden aikana, ja on nyt Yhdysvaltojen suurin käytetyn tavaran kauppa. 2017 liikevaihto oli 14,2M€. Yhtiö tavoittelee liikevaihdon tuplaamista vuosittain. Swap suunnittelee listautumista Tukholman First Northille vuoden 2017 aikana, ja toiminnan laajentamista Yhdysvalloista myös Eurooppaan.

Sofi Filtrationilla on todistetusti toimiva ainutlaatuinen patentoitu tuote teollisuuden veden suodatukseen. Kohdemarkkina on erittäin laaja. Sofi tekee pilottiprojekteja useille asiakkaille ympäri maailmaa. Myyntiä ei siis vielä juurikaan ole, ja kuluja tulee paljon. Yhtiön potentiaali on suuri, ja Loudspringin omistusosuus on merkittävän kokoinen. Liikevaihdon kasvu ja tuloksen tekeminen vaativat vielä aikaa.

ResQ on vielä melko pieni yhtiö, eikä sen omistusosuus ole kovin suuri. Kasvutahti on kuitenkin hurja. Vuonna 2017 käyttäjämäärä ja sovelluksen kautta tehtävät tilaukset kasvoivat 200%. Markkinat ruokahävikin hyödyntämiselle ovat todella suuret.

Muilla yhtiöillä ei näkemykseni mukaan tule lähivuosina olemaan merkittävää vaikutusta Loudspringiin pienen kokonsa tai pienen omistusosuuden takia.

 

Kokonaisuutena vuosi meni haasteista huolimatta kohtuullisen hyvin. Loudspringin strategia selkeytyi. Nyt keskitytään tuottavimmiksi katsottuihin ydinomistuksiin, joissa saatiin hankittua merkittävä omistusosuus kohtuullisella valuaatiolla. Heikommin menestyvistä yhtiöistä luovutaan, että voidaan panostaa menestyjiin entistä enemmän. Näin saadaan luotua osakkeenomistajille mahdollisimman paljon arvonnousua tulevina vuosina.

Kaikki merkittävimmät yhtiöt etenivät strategiassaan. Edellytyksiä menestykselle tulevina vuosina löytyy. Riskejäkin on vielä olemassa varsinkin osakkuusyhtiöiden rahoituksen saamisen suhteen.

Varovaisen sijoittajan kannattaa vielä odotella tilanteen selkeytymistä, mutta toisaalta nykyisellä arvostuksella riskiä sietävä voi saada hyvässä skenaariossa osakkeelle todella korkeaa tuottoa.