Stockmann

Stockmannin liiketoiminnan kehitys on ollut viime vuosina vaisua, ja osake on painunut tasepohjaisesti houkuttelevan hintaiseksi. 

Tänä vuonna osake on halventunut vajaasta viidestä eurosta kahden euron tuntumaan. Varsinkin parin viime kuukauden aikana lasku on ollut jyrkkää.

Firma on varmaankin useimmille tuttu tavarataloistaan. Stockmann -konserni omistaa myös Lindex -vaatekauppaketjun. Lisäksi konserniin kuuluu kiinteistöjä hallinnoiva Real Estate -yksikkö.

Aiemmin Stockmannin omistuksessa olivat myös Hobby Hall ja Seppälä, joista on jo luovuttu. Myös tavaratalojen yhteydessä sijaitsevat Stockmann Herkku -myymälät ovat vaihtaneet omistajaa.

Stockmannin tavaratalot ovat nykyään rankasti tappiollisia. Myynti on ollut vuosien ajan laskusuunnassa. Konsernin arvo muodostuukin lähinnä kohtuullisesti pärjäävästä Lindexistä ja hyvillä paikoilla sijaitsevista arvokiinteistöistä. Stockmannilla on velkaa useita satoja miljoonia.

Stockmannin markkina-arvo pyörii tällä hetkellä alle 160 miljoonan euron.

Arvo muodostuu karkeasti arvioituna seuraavasti:

  • Kiinteistöt 700M€
  • Lindex 300M€
  • Tavaratalot -200M€
  • Velka -600M€

Laskelma on vain suuntaa-antava. Huomaamme kuitenkin, että tappiollinen tavaratalobisnes hinnoitellaan jo siten, että sen oletetaan jatkossa vain tuhoavan omistaja-arvoa. 

Stokan bisnes ei oikein vaikuta luistavan, eikä firman johto tunnu löytävän ratkaisua tilanteeseen. Heikon Q3 -raportin yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistusta jouduttiin laskemaan. Analyytikot ovat veivanneet ennusteitaan toistuvasti alaspäin. 

Mielestäni tässä pulkkamäessä alkaa kuitenkin kohta pakosti tulla pohja vastaan. Lindex tekee tulosta ja on saamassa verkkokauppansa myynnin vetämään. Kiinteistöjen myynnillä saadaan velkoja kuitattua.

Tavaratalojen kääntäminen voitolliseksi voi olla mahdoton tehtävä, mutta nämähän on jo hinnoiteltu osakkeeseen siihen malliin, ettei surkea tuloksentekokyky voi tulla enää kenellekään yllätyksenä.

En pidä Stockmannia erityisen kiinnostavana yhtiönä, enkä näe sillä kovin valoisaa tulevaisuutta, mutta nyt kun tasepohjainen arvostus on P/B 0,2, niin kyllähän tätä pitää jo tarkastella vähän lähemmin. 

Kyseessä on siis velkainen ja huonoa tulosta tekevä firma, mutta ei kuitenkaan mikään konkurssin partaalla oleva kioski.

Viime aikoina kurssia on nähdäkseni painanut loppuvuoteen ajoittuvat veromyynnit, sekä rahastojen tappiollisten sijoitusten siivoaminen. Stockmann myös tippui pois MSCI Suomi -indeksistä, joten siitäkin on aiheutunut teknistä myyntipainetta rahastojen taholta. Varmaan moni yksityissijoittajakin on luopunut omistuksistaan, kun kurssi näyttää painuvan loputtomiin. 

Uppoava laiva vai hyvä ostopaikka?
Jokainen vetäköön omat johtopäätöksensä.

Kesko – onko hinta noussut liian korkeaksi?

Kesko on laadukas ja oikeaan suuntaan kehittyvä suuri kaupan alan toimija. Sijoittajan näkökulmasta kyseessä on hyvää osinkoa maksava vakaa yhtiö.

kesko_pantone282c_nega

Viimeisen kymmenen vuoden aikana osake on tarjonnut indeksiin verrattuna erinomaista tuottoa. 01.07.2008 alkaen osake on noussut 213,6% indeksin noustessa 20,0%.

Kesko_kurssi_10v

Tässä ajassa sijoittaja on saanut myös 15,2€ osinkoja, eli alkuperäiseen 17,85€ ostohintaan verrattuna yhteensä 85% osinkotuoton.

Kesko_osinkohistoria

 

Viime aikojen reippaan kurssinousun seurauksena osake on noussut kaikkien analyytikoiden tavoitehintojen yläpuolelle.

Kesko_1v

FactSetin mukaan analyytikot arvioivat osakkeen keskimäärin 46€ arvoiseksi. Kurssi on tällä hetkellä 56€, eli jopa 22% korkeammalla. Tämän hetken avainluvut kuluvalle vuodelle ovat P/E 22,5, EV/EBITDA 12,3, P/B 2,6, osinkotuotto 4,2%. Osake on kallis sekä historialliseen tasoon, että muihin alan yhtiöihin verrattuna.

 

Osakkeen hintaa ovat nostaneet viime aikoina pääasiassa ulkomaalaisten ostot. Kesäkuussa ulkomaille meni 734.500 osaketta. Suurimpina myyjinä olivat Valtion Eläkerahasto ja Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo. Myös muutamat pienemmät kotimaiset rahastot kevensivät omistustaan. Omistajalistan ja muutokset näet täältä.

Institutionaalisten omistajien vähentäessä omistustaan ja analyytikoiden kehottaessa myymään pitäisi myös piensijoittajan miettiä, kannattaako osaketta pitää hinnalla millä hyvänsä. Tämän hetken kurssitasolle on vaikea löytää mitään perusteita.

Oma näkemykseni on, että kyseessä on hetkellinen yliarvostus ulkomaalaisten tahojen ostoryntäyksestä johtuen. Nykyinen kurssitaso ei voi mielestäni olla kestävä. Siksi aion itse ottaa näkemystä kurssilaskun puolesta ostamalla short-minifutuuria.

Kesko julkaisee tuloksensa ensi viikon keskiviikkona 25.07.

 

Tämä kirjoitus ei ole sijoitussuositus. Jokainen on itse vastuussa omista sijoituspäätöksistään. Tutustu huolellisesti sijoitusinstrumentteihin ennen niiden ostamista.

 

Tuloskauden seuraavat kurssiromahdukset?

Tuloskauden alku on tarjonnut jo useita rajuja negatiivisia kurssireaktioita. Muutamista niistä kirjoitin jo aiemmin.

Löytyykö tästä joukosta tuloskauden seuraavat pettymykset? Näiden Helsingin pörssin yhtiöiden kurssit ovat karanneet eniten analyytikoiden tavoitehintojen yläpuolelle.

Klikkaamalla kuvaa avautuu selkeä koko näytön graafi, josta selviää jokaisen päivän tarkat kurssit sekä tavoitehinnat.

 

Oriola – tulos julkistetaan 18.07.
kurssi 8,0% tavoitehinnan yläpuolella

Oriola_4T

Fortum – tulos julkistetaan 19.07.
kurssi 13,5% tavoitehinnan yläpuolella

Fortum_4T.png

HKScan – tulos julkistetaan 19.07.
kurssi 20,4% tavoitehinnan yläpuolella

HKS_4T

Kesko – tulos julkistetaan 25.07.
kurssi 18,1% tavoitehinnan yläpuolella

Kesko_4T

Amer Sports – tulos julkistetaan 26.07.
kurssi 10,3% tavoitehinnan yläpuolella

Amer_4T

 

Varoittavana esimerkkinä Elisa oli hinnoiteltu ennen tulosjulkistusta 18% yli keskimääräisen tavoitehinnan, ja osake on laskenut julkistuksen jälkeen tavoitehintojen tasolle.

Toisaalta Finnairin kurssi putosi tulosjulkistuksen jälkeen 15%, vaikka osakekurssi oli jo ennen julkistusta selkeästi tavoitehintojen alapuolella. Yhtiö pääsi siis yllättämään niin markkinat kuin analyytikotkin. Ei siis kannata tehdä liian suoria johtopäätöksiä pelkkien tavoitehintojen perusteella.

 

Yhtiöiden kursseja ja tavoitehintoja pääset seuraamaan helpoiten täältä, ja tuloskauden kalenteri löytyy täältä.

 

Graafit ovat peräisin 4-Tradersin sivustolta, josta löydät ilmaiseksi myös paljon muuta tietoa yhtiöistä.

Nämä eivät ole sijoitussuosituksia, vaan kirjoituksen tarkoituksena on pelkästään jakaa tietoa yhtiöiden kurssikehityksestä suhteessa tavoitehintoihin.